大時(shí)代之金融之子 第三章 母巖基金

在此之前，同樣有一群人和約翰.保爾森一樣，對(duì)鐘石的到訪翹首以盼，只不過和保爾森相比，這些人對(duì)鐘石的景仰之情遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上他們對(duì)鐘石手頭上資金的渴望之情來得那么強(qiáng)烈，因?yàn)樗麄兤飘a(chǎn)了！

這是一家專門做能源的對(duì)沖基金，叫做母巖基金（motherrock），和不凋花對(duì)沖基金一樣，他們也是專注于天然氣市場(chǎng)。只是不管從資金管理規(guī)模，還是往年的業(yè)績上來看，這支對(duì)沖基金都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能和不凋花對(duì)沖基金相媲美。

母巖基金只有二十億美元左右的資金管理規(guī)模，這在對(duì)沖基金眾多的美國顯得并不起眼，但是要知道，能募集到如此規(guī)模的對(duì)沖基金，其管理層也必定有足夠的說服投資者的能力和策略。

由于不凋花對(duì)沖基金在nymex市場(chǎng)上的頭寸太過兇悍，所以包括母巖基金在內(nèi)的眾多能源基金紛紛盯上了這個(gè)巨頭，希望能夠通過搞垮它來獲得巨大收益。這種群狼圍攻老虎的行為在國際金融市場(chǎng)上極為常見，很不幸的是，不凋花對(duì)沖基金成為了其中被圍攻的一個(gè)。

不凋花對(duì)沖基金這一年的策略是，押重注在nymex10月的天然氣多頭合約上，因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，來自南面的颶風(fēng)可能會(huì)襲擊到美國墨西哥灣的石油企業(yè)、煉制設(shè)備等，作為可以取代的能源品種，一旦發(fā)生供給上面的波動(dòng)，作為相應(yīng)替代品的天然氣價(jià)格必然會(huì)上漲。

除了這個(gè)季節(jié)性的波動(dòng)因素之外。不凋花的明星交易員亨特又在天然氣的0703和0704上雙雙下了重注，希望能夠通過肩頭套利的方式再次取得巨額盈利。

由于天然氣的能源屬性，所以在一年當(dāng)中最冷的11月到3月，以及最熱的5月到9月，是天然氣需求最為旺盛的季節(jié)。根據(jù)供需關(guān)系的推理，在這段時(shí)間內(nèi)天然氣的價(jià)格相對(duì)較高，而在冷暖適宜的4月和10月左右，天然氣的消費(fèi)處于淡季之中，其價(jià)格相對(duì)來說就比較低。而這些季節(jié)性的價(jià)格波動(dòng)自然也會(huì)反映在期貨市場(chǎng)上。

所以，不凋花基金的交易員亨特在0703的天然氣合約上巨額做多。而在0704的天然氣合約上做空。這種操作策略被稱為肩頭套利模式。因?yàn)槔玫膬蓚€(gè)連續(xù)合約之間的不同差價(jià)，就如同一個(gè)肩頭高而另外一個(gè)肩頭低一樣。

應(yīng)該說，這種策略并沒有錯(cuò)，因?yàn)樘烊粴馄谪浀膶傩院退南M(fèi)行情決定了這一切。但不凋花基金在這些合約上的頭寸過大。使得0703和0704之間的每手合約價(jià)差擴(kuò)大到2.5美元。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)驚人。讓很多能源基金看到了其中獲利的可能。

母巖基金就是其中的一支基金！

和不凋花基金正好相反的是，母巖基金的策略完全相反，他們做空06年10月份的天然氣合約。同時(shí)做空07年3月份的天然氣合約，做多07年4月份的天然氣合約，以一種完全相反的姿態(tài)來和不凋花基金相抗衡。

自然，憑借著目前的母巖基金根本不能在財(cái)力上和不凋花基金相抗衡，但是瞄準(zhǔn)了不凋花的對(duì)沖基金遠(yuǎn)不止母巖基金這一家，還包括了眾多的中小對(duì)沖基金，這些深藏不露的對(duì)沖基金就如同黑暗中的影子，讓人無法察覺的同時(shí)，卻隨時(shí)可能跳出來給對(duì)手致命一擊。

但是問題來了，在他們還沒來得及給對(duì)手致命一擊之前，對(duì)手已經(jīng)將他們擊潰了！

7月底，這場(chǎng)對(duì)不凋花對(duì)沖基金天然氣頭寸的圍剿出現(xiàn)了第一個(gè)勝負(fù)點(diǎn)。市場(chǎng)上出現(xiàn)了一則會(huì)在夏季末出現(xiàn)颶風(fēng)的消息，這個(gè)消息頓時(shí)讓押注在十月份天然氣的多頭信心倍增，很快他們就通過操作將九月份和十月份的天然氣價(jià)差拉大，雖然幅度不是很大，每手合約只有0.5美元，但在幾十倍杠桿的放大之下，這點(diǎn)微小的價(jià)格差成為了壓垮某些空頭的最后一根稻草。

很不幸的是，母巖基金就是其中的一支。短短的半個(gè)月內(nèi)，他們虧損了超過14億美元，而這樣巨幅的虧損額度對(duì)于像他們這樣的基金來說，無疑是災(zāi)難性的。聞風(fēng)而來的投資者們則紛紛要求贖回在基金內(nèi)的份額，即便有些是附加了懲罰性的條款也在所不惜。在無法繼續(xù)加入保證金的情況下，他們只能到處尋找有意買下他們投資組合的下家，希望能夠通過這樣的方式來償還投資者的資金，盡管這些資金已經(jīng)是十不足一了。

通過遍布全球的銀行系統(tǒng)，他們最終將這份投資組合遞送到了鐘石的面前。而正有意狙擊不凋花對(duì)沖基金的鐘石原本還苦惱于沒有辦法建立頭寸，此時(shí)看到這份詳細(xì)的投資組合之后，第一感覺就是剛打了瞌睡，就有人送上枕頭來，當(dāng)下自然是和掮客一拍即合，雙方約定了時(shí)間，商討具體的價(jià)格和細(xì)節(jié)等。

“鐘先生，久仰大名！”

當(dāng)鐘石的座駕剛停在母巖基金所在的大廈門口的時(shí)候，一名約莫五十來歲的白人趕緊走了過來，殷勤地拉開車門，對(duì)表情有些錯(cuò)愕的鐘石恭維道。

不說別的，就說鐘石曾經(jīng)在國際金融市場(chǎng)上創(chuàng)下的一番成就，就足以讓這些人頂禮膜拜了，但即便如此，也不會(huì)讓他們自降身份到門童的地步。不過現(xiàn)在形勢(shì)比人強(qiáng)，因此這名叫做斯蒂芬.庫爾曼的前母巖基金創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理現(xiàn)在的所作所為，也就可以說得過去了。

不痛不癢地和這位仁兄握了握手之后，鐘石就面無表情地和斯蒂芬.庫爾曼一道朝著母巖基金的辦公室走去。位于大廈頂層的辦公區(qū)域內(nèi)，母巖基金的配套設(shè)施和其他對(duì)沖基金相差無幾。整齊劃一的位置擺放，琳瑯滿目的顯示屏，還有各式各樣的通訊工具，總之該有的硬件設(shè)施一切都有，但就是沒有交易員，因?yàn)樗麄円呀?jīng)做了鳥獸散。

“不好意思，這里有點(diǎn)混亂，希望你不要介意！”斯蒂芬.庫爾曼手忙腳亂了一番，將會(huì)議桌上凌亂的文件隨意地清掃了一番，露出一塊堪稱完整干凈的地方之后。又滿頭大汗地端來一杯咖啡。這才滿懷歉意地對(duì)鐘石說道。

“沒有關(guān)系！”鐘石接過咖啡，輕抿了一口之后，看似隨隨意地問道，“我想知道你們?cè)谔烊粴夂霞s上的具體倉位、價(jià)位和操作策略?！?p/> “沒問題！”斯蒂芬.庫爾曼只是稍微愣了片刻。就馬上回答道。隨后他走了出去。不知道在哪里搗鼓了一番之后。取出一疊厚厚的文件，遞送給鐘石，然后在鐘石觀看的時(shí)候。開始解釋道：

“我們的頭寸主要集中在今年10月、明年3月份天然氣的空頭，以及明年4月份的多頭上，合約總價(jià)值在300億美元左右，雖然無法維持這些月份頭寸的保證金，但是我們堅(jiān)信我們的判斷是正確的，所以很舍不得就此平掉，希望能夠找到和我們意向相同的人接手這些合約?！?p/> 自從長期資本管理公司破產(chǎn)之后，華爾街為了避免因?yàn)檠苌奉^寸過大而導(dǎo)致的違約問題，一般都讓實(shí)力更為雄厚的財(cái)團(tuán)接手這些投資組合。當(dāng)然，并不是所有財(cái)團(tuán)都愿意接手的，當(dāng)初長期資本管理公司的頭寸由15家財(cái)團(tuán)共同出面接手，就是美國財(cái)政部牽頭完成的。

但有時(shí)候，基于對(duì)市場(chǎng)的不同判斷，有些投資組合卻是非常受歡迎。就好像今天的母巖基金的頭寸，已經(jīng)有好幾波投資者前來拜訪了，但問題是，價(jià)格方面談不攏。

自然，虧損的這一部分基本上是由母巖基金來承擔(dān)，問題在于建立這些頭寸的資金。有些機(jī)構(gòu)自然是趁機(jī)壓價(jià)，希望能夠用比市場(chǎng)預(yù)期平倉稍高的價(jià)格來收購這些頭寸，同時(shí)己方承擔(dān)剩余保證金的問題，也有機(jī)構(gòu)用原來的價(jià)格收購這些頭寸，但維持保證金方面要母巖基金這邊部分承擔(dān)，但無一例外的是，全部被斯蒂芬.庫爾曼等人拒絕了。

現(xiàn)在，斯蒂芬.庫爾曼最希望的是，保證金方面由對(duì)方出，然后以原價(jià)出售這些天然氣期貨頭寸，這樣一來母巖基金的損失就控制在市場(chǎng)上的那部分，自己對(duì)投資者也有了最好的交代。

“不錯(cuò)，我的確對(duì)天然氣有十足的興趣，也對(duì)你們的策略很是贊賞。而且最為重要的是，我有足夠的資金陪他們玩！”鐘石緩緩地點(diǎn)了點(diǎn)頭，說出一番讓斯蒂芬.庫爾曼大為振奮的話來，不過下一刻立刻就將他從天堂打回到了地獄，“問題在于，你必須要有足夠的理由來說服我，為什么你會(huì)反其道而行之，不遵循行情和規(guī)律，一心想要在旺季和淡季之間和市場(chǎng)作對(duì)？如果你說服不了我的話，那么我只能抱歉地對(duì)你說，交易不可能談成！”

斯蒂芬.庫爾曼頓時(shí)愣住了，隨后一張老臉漲得通紅，站起身來激動(dòng)地說道：“不！不！不！鐘先生，我們的所作所為并不是和行情規(guī)律相違背，而是如今的這個(gè)市場(chǎng)被不凋花基金的巨大頭寸所控制。根據(jù)我們的預(yù)期和判斷，9月和10月之間的價(jià)差，以及明年3月和4月的價(jià)差，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了傳統(tǒng)的范疇。根據(jù)我們對(duì)歷年天然氣季節(jié)轉(zhuǎn)換間的數(shù)據(jù)分析，如今的價(jià)差比歷年平均值足足擴(kuò)大了超過20，這些才是我們之所以和不凋花基金作對(duì)的邏輯所在。”

“如果你不打算接手的話，那么我只能抱歉地說一句，你錯(cuò)過了一次賺大錢的好機(jī)會(huì)。要知道雖然不凋花基金財(cái)雄勢(shì)大，但是他們也和我們一樣，一旦出現(xiàn)巨虧之后，投資者會(huì)忙不迭地贖回在他們那里的份額，到時(shí)候他們只會(huì)淪落到和今天的我們一樣，最終走向清盤的命運(yùn)。”

“說到底，這是一場(chǎng)狙擊戰(zhàn)，和天然氣市場(chǎng)的走向無關(guān)。當(dāng)然，我們沒打算能將這個(gè)龐然大物擊潰，只希望能從他們的口中奪取一點(diǎn)微薄的利潤，但是我們失敗了。上帝啊，雖然我們很不甘心，但必須要接受這個(gè)弱肉強(qiáng)食的叢林法則。但現(xiàn)在不同了，如果你能夠接手的話，憑借著雄厚的財(cái)力，必定能夠從不凋花基金的浮盈當(dāng)中分出一杯羹來！”

“所以，雖然你現(xiàn)在放棄的只是這些微小的頭寸，但事實(shí)上你今天所放棄的，可能是高達(dá)數(shù)億甚至是數(shù)十億美元的潛在收益。坦白地講，即便今天的不凋花占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，但是已經(jīng)有眾多的機(jī)構(gòu)盯上了它，你也應(yīng)該清楚，將頭寸暴露在市場(chǎng)上的基金，最終的后果都是什么樣的?！?p/> 在講清楚自己的策略之后，斯蒂芬.庫爾曼又開始天馬行空地胡吹起來，因?yàn)樵诒姸嘣儐杻r(jià)格的機(jī)構(gòu)當(dāng)中，天域基金無疑是最有誠意的一個(gè)，因此斯蒂芬.庫爾曼毫無保留地將心中的所想，掏心挖肺般地全部坦白了出來之后，又胡亂地加上一些美好的“畫餅”。他希望能夠通過這種邏輯和美好的預(yù)期告訴鐘石，他們的策略和潛在的盈利可能，因?yàn)樵谇灞P的那一刻，他真實(shí)地感受到了徹骨的絕望。

盡管沒有任何證據(jù)可以證明在兩個(gè)月之后，墨西哥灣會(huì)出現(xiàn)大型颶風(fēng)，但在市場(chǎng)上操縱天然氣價(jià)格的這幫人不是氣象學(xué)博士，也沒有nasa那樣的高精度儀器，因此他們只能夠選擇相信這個(gè)虛無縹緲的流言。而就是這個(gè)流言，促使不凋花基金擴(kuò)大了9月和10月天然氣價(jià)格之間的價(jià)差，從而打垮了一大批在市場(chǎng)上和他們作對(duì)的機(jī)構(gòu)。

凝望著他的眼睛良久，最終鐘石緩緩地點(diǎn)了點(diǎn)頭。

斯蒂芬.庫爾曼頓時(shí)欣喜若狂，抓起鐘石的手連連搖晃不止，在發(fā)表了一通連他自己都感動(dòng)不已的演說之后，他終于可以徹底地解脫了。

他以為鐘石是被他的演講和邏輯所說服，但是這并不是事實(shí)。華爾街每年有數(shù)以百計(jì)的對(duì)沖基金成立，有更多的對(duì)沖基金在每年當(dāng)中“死”去，這其中包括了很多赫赫有名的對(duì)沖基金。而不凋花基金即將成為這些“死”去的對(duì)沖基金當(dāng)中的一支。(