大時(shí)代之金融之子 第三章 龐氏騙局

原本鐘意的第一反應(yīng)就是鐘石在動(dòng)用自己的資金，特別是天域基金的資金，但是在反復(fù)念叨了幾遍所謂的資本轉(zhuǎn)移后，他就明白過(guò)來(lái)，投資在俄羅斯債券市場(chǎng)的資金絕對(duì)不會(huì)是鐘石的自有資金。

既然不會(huì)是自有資金，那么鐘石就很有可能是利用自有資金進(jìn)行借貸，這自然就要考慮到利率方面的問(wèn)題。當(dāng)今世界上，哪種貨幣的利率最低，所謂“資本轉(zhuǎn)移”的真相就呼之欲出了。

鐘意之所以遲疑了片刻，是因?yàn)樗⒖滔氲搅肆硗庖粋€(gè)問(wèn)題，即匯率問(wèn)題。因?yàn)檫@部分投資俄羅斯債券的資金肯定是美元資本，鐘石利用自有資金進(jìn)行借貸的資金絕對(duì)不會(huì)是美元，因?yàn)樗种芯臀沼忻涝静槐匾啻艘慌e。既然是其他的幣種，那么勢(shì)必要考慮匯率問(wèn)題。

但是一想到俄羅斯國(guó)債的收益率，鐘意就恍然大悟了，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候俄羅斯通貨膨脹極其厲害，即便是以美元計(jì)值的債券通常的票面利率都在30以上，這些還僅僅是在半年期的短期債券上的利率。

和這個(gè)利率相比，尋求一個(gè)匯率波動(dòng)不會(huì)太大，而且利率水平較低的貨幣就成為了必然。在這種情況下，日元自然是借貸的首選。

在經(jīng)歷了91年的泡沫經(jīng)濟(jì)后，日本實(shí)行了三種不同的政策以刺激低迷的經(jīng)濟(jì)，其中包括開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)施極其寬松的貨幣政策和直接向外國(guó)進(jìn)行投資。其中日元的利率在96年就降低到了一年期0.5的水平。已經(jīng)相當(dāng)于白白放貸了。

而日元匯率方面，在經(jīng)歷了95年日美貿(mào)易談判達(dá)成后。一直持續(xù)上漲的日元也開(kāi)始逐步回落，從最高點(diǎn)80:1的高價(jià)上漸漸回落到100:1的水平，并且穩(wěn)定在一定的范圍內(nèi)浮動(dòng)。

在這種情況下，以近乎白送的貸款利率借入日元，然后在外匯市場(chǎng)上兌換成美元，再投入到回報(bào)率極高的俄羅斯國(guó)債市場(chǎng)上，就成為在對(duì)沖基金當(dāng)中最為流行的投資方式。和年回報(bào)率動(dòng)輒就高達(dá)三成、甚至是五成相比，日元兌換美元的這點(diǎn)匯率波動(dòng)根本就算不上什么了。

“日元。對(duì)嗎？”到底是研究宏觀經(jīng)濟(jì)的，在略微一思考，將幾乎所有的影響因素都考慮進(jìn)去之后，鐘意給出了自己的答案。

“不錯(cuò)！”鐘石贊許地點(diǎn)了點(diǎn)頭，有些感慨地繼續(xù)說(shuō)道，“說(shuō)來(lái)真的要感謝俄羅斯資本賬戶的開(kāi)放，否則我們也不可能有這么好的投資機(jī)會(huì)。”

在96年。隨著所謂的“休克療法”的進(jìn)行，俄羅斯也適時(shí)地開(kāi)放了自己的資本市場(chǎng)。雖然外國(guó)投資者可以直接進(jìn)入俄羅斯市場(chǎng)，但是由于日積月累的通貨膨脹以及資本賬戶并未開(kāi)放，因此幾乎沒(méi)有多少外國(guó)投資者愿意持有盧布。在這種情況下，俄羅斯政府就推出了以美元面值計(jì)價(jià)的國(guó)債，吸納外來(lái)的資本投資。

此時(shí)的俄羅斯。即便是政府當(dāng)局的人士，也不愿意以盧布的形式來(lái)結(jié)算薪水，因?yàn)檫@意味著拿到手的薪水很快就會(huì)貶值。要知道，從91年開(kāi)始，盧布每年貶值的幅度都在50左右。甚至有夸張的年份達(dá)到了100，盡管還沒(méi)有達(dá)到燒木炭不如燒紙幣的程度。但這種惡性通貨膨脹在現(xiàn)代社會(huì)已經(jīng)非常罕見(jiàn)了。

“是啊，回報(bào)率這么高，簡(jiǎn)直就是匪夷所思。”鐘意也跟著感嘆了一句，隨即又想起了什么，不解地問(wèn)道：“按照這么高的回報(bào)率，俄羅斯的國(guó)債豈不是風(fēng)險(xiǎn)很大？”

年化3050的回報(bào)率，對(duì)任何一個(gè)金融市場(chǎng)、任何一種金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)奇高的收益水平，大部分的對(duì)沖基金都很難做到這樣的回報(bào)率。

正所謂，風(fēng)險(xiǎn)越大，回報(bào)越大。既然回報(bào)率這么高，那么其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)自然也非常高。天上沒(méi)有白掉的餡餅，這個(gè)道理鐘意非常清楚。

不過(guò)對(duì)于偏愛(ài)、甚至是極度喜愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，這種地方正適合他們大展拳腳。什么？厭惡風(fēng)險(xiǎn)？那干脆去買美國(guó)國(guó)債好了，收益率只有基準(zhǔn)利率，而且?guī)缀跏且稽c(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有。

“是的！風(fēng)險(xiǎn)非常的高！隨時(shí)都有可能違約！”鐘石摸了摸光滑的下巴，不住地點(diǎn)頭，顯然非常贊同鐘意的這個(gè)觀點(diǎn)，“在我看來(lái)，俄羅斯國(guó)債就是個(gè)龐氏騙局！”

“龐氏騙局？”鐘意就是一愣，隨即臉上露出思索的神色，“不會(huì)這么嚴(yán)重吧，好歹是以一個(gè)國(guó)家的信用作為擔(dān)保的，應(yīng)該不會(huì)輕易違約的。”

他們口中所說(shuō)的龐氏騙局是一個(gè)在金融領(lǐng)域極其著名的騙術(shù)，因?yàn)槭且粋€(gè)叫做查爾斯.龐茲的人“發(fā)明”的，因此在東南亞地區(qū)又被稱作龐氏騙局。

其實(shí)這個(gè)騙局的原理非常簡(jiǎn)單，即先以一個(gè)宏大的投資目標(biāo)作為誘餌，吸引投資者集資，許諾以高額的利潤(rùn)回報(bào)。由于這個(gè)投資計(jì)劃并不存在，因此也不存在什么回報(bào)，而投資者的利潤(rùn)則是從下一批入局的投資者的本金中支付。當(dāng)?shù)谝慌顿Y者看到高額的利潤(rùn)回報(bào)后，這種投資模式和口碑就不脛而走，這樣帶來(lái)的效果是更多的投資者將金錢投入到這個(gè)子虛烏有的投資目標(biāo)當(dāng)中去。

龐氏騙局用華夏成語(yǔ)來(lái)說(shuō)，就是典型的“拆東墻補(bǔ)西墻”，又或者說(shuō)成是“空手套白狼”。

這種騙局需要源源不斷的資金投入才能繼續(xù)維持下去，一旦資金鏈破裂，這個(gè)騙局立刻就會(huì)現(xiàn)出原形。后世的“麥道夫騙局”就是一個(gè)典型的龐氏騙局，受騙的人甚至包括華爾街很多名流，甚至自身就是頂級(jí)銀行家的那種人。

自然，俄羅斯國(guó)債的發(fā)行是為了募集財(cái)政資金，其本質(zhì)和龐氏騙局并不相同，但是很有可能運(yùn)行的原理已經(jīng)有些相似了。在俄羅斯國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片低迷當(dāng)中，其財(cái)政收入恐怕難以持久地支撐這種高額利率的債券發(fā)行，在這種情況下，用新發(fā)行的債券來(lái)償還舊的債券的本金和利息就成為了必然。

如此惡性循環(huán)下去，很有一天就演變成這樣的局面，即由新發(fā)行的債券募集來(lái)的資金不足以償還舊的債券的本金和利息，那么還可以償還利息。如果連利息也不能償還，到時(shí)候即便是以俄羅斯政府信用作為擔(dān)保，也只能宣布違約了。

雖然有投資者也能意識(shí)到類似的風(fēng)險(xiǎn)，但是3050的回報(bào)率擺在這邊，不由得他們不去進(jìn)場(chǎng)博一把，這就是一種典型的僥幸心理，每個(gè)人都認(rèn)為自己是贏家，從來(lái)不會(huì)認(rèn)為自己是輸?shù)哪莻€(gè)。

當(dāng)鐘石說(shuō)到龐氏騙局的時(shí)候，鐘意才意識(shí)到問(wèn)題有多嚴(yán)重。俄羅斯雖然這幾年經(jīng)濟(jì)不景氣，但是正所謂瘦死的駱駝比馬大，要知道前蘇聯(lián)可是一直和美國(guó)掰了近半個(gè)世紀(jì)的強(qiáng)國(guó)啊！

“真的很難說(shuō)！”鐘石搖了搖頭，“我已經(jīng)決定將在俄羅斯債券市場(chǎng)的投資撤出。因?yàn)橐坏┻`約的話，進(jìn)行債務(wù)重組，這些資金就基本上打了水漂。”

國(guó)家不會(huì)破產(chǎn)，這是一句名言。但在現(xiàn)實(shí)中，國(guó)家是真的會(huì)破產(chǎn)的。在不久之后，阿根廷就將經(jīng)歷一次甚至是幾次的破產(chǎn)過(guò)程，在最后債務(wù)重組的過(guò)程中，大部分的債權(quán)人被要求債權(quán)計(jì)減80，即八成的投資別想要了，最終阿根廷政府會(huì)付剩下的兩成債務(wù)金額給這些債權(quán)人。

其中就發(fā)生了讓世界大跌眼鏡的事情，美國(guó)的一家對(duì)沖基金不同意阿根廷政府這樣的做法，選擇將阿根廷政府告上了法庭，官司曠日持久地打了十年的時(shí)間，也沒(méi)有任何結(jié)果。而這家對(duì)沖基金在這種情況下，竟然瞅準(zhǔn)了機(jī)會(huì)，在某個(gè)港口扣留了屬于阿根廷政府的一艘軍艦，讓整個(gè)世界都大為震驚。

這些自然都是后話。

鐘石說(shuō)從俄羅斯市場(chǎng)撤出投資，風(fēng)險(xiǎn)方面固然是其中的一個(gè)因素，但更為重要的是，席卷整個(gè)東南亞地區(qū)的貨幣危機(jī)就要發(fā)生了。這場(chǎng)危機(jī)不僅席卷了整個(gè)東南亞地區(qū)，而且最終演化成一場(chǎng)災(zāi)難性的金融危機(jī)。美國(guó)資本利用東南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，給這些經(jīng)濟(jì)剛剛騰飛沒(méi)幾年的國(guó)家上了一堂極其生動(dòng)的貨幣課程。

聽(tīng)說(shuō)鐘石要從俄羅斯市場(chǎng)上撤出，鐘意就放下心來(lái)。兄弟兩人望著碧藍(lán)的海面，一時(shí)間陷入了沉默當(dāng)中。

“飛哥，聽(tīng)說(shuō)你最近在泰國(guó)發(fā)了大財(cái)，是不是要提攜一下兄弟們？”就在鐘氏兄弟難得享受這片刻的寧?kù)o的時(shí)候，一個(gè)不合時(shí)宜的聲音突然響起。

鐘石不由地皺了皺眉頭，向著出聲的地方看去，發(fā)現(xiàn)不知道什么時(shí)候，幾個(gè)身穿花色襯衫，脖頸之間掛著粗大金項(xiàng)鏈的年輕人正朝著他的方向走來(lái)。幾個(gè)人邊走邊說(shuō)，談吐粗魯且大聲，一路走來(lái)，讓四周的人紛紛側(cè)目不已。而幾人對(duì)此視若無(wú)睹，依然自顧自地大聲吆喝著，生怕別人不知道他們是個(gè)什么德行。

這四個(gè)人還沒(méi)走到鐘石面前，一股暴發(fā)戶的氣息就迎面撲來(lái)，讓鐘石原本高聳的眉頭又皺深了幾分。