大時代之金融之子 第五十六章 影子銀行

影子銀行，顧名思義就是影子中的銀行，它其實(shí)并不是真正意義上的銀行，尤其不受監(jiān)管部門的監(jiān)管，但是在實(shí)際中發(fā)揮的作為卻和銀行一般無二，因此有人就稱呼這類機(jī)構(gòu)為影子銀行。

影子銀行的概念是07年在美聯(lián)儲年度會議上被提出來的，但是實(shí)際上類似的機(jī)構(gòu)在二十世紀(jì)六七十年代就出現(xiàn)了，先是創(chuàng)新各種金融產(chǎn)品和工具的機(jī)構(gòu)，然后是投資銀行、對沖基金、保險公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

在對沖基金業(yè)，首創(chuàng)影子銀行系統(tǒng)的是鼎鼎大名的斯坦哈特，一個在債券市場上呼風(fēng)喚雨的猶太人。和量子基金的貨幣交易一樣，斯坦哈特也是利用中央銀行作為交易的對手。

九十年代初期，美國經(jīng)濟(jì)不景氣，老布什總統(tǒng)也因此敗給了一個來自阿肯色州的年輕人――比爾克林頓。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲決定通過保持短期低利率來刺激經(jīng)濟(jì)，這種政策使得金融機(jī)構(gòu)能夠以極其便宜的成本來借入短期的資金。斯坦哈特正是利用這種長短期利率不平衡的特點(diǎn)來賺取利差，他將貸來的短期資金投入到收益率高很多的長期債券市場上。

這么做有一個風(fēng)險，就是如果長期利率上升的話，那么長期債券的價格會縮水，而且到期時限越長的債券，其價格波動就越劇烈。但是斯坦哈特和他的研究員們很清楚，在經(jīng)濟(jì)蕭條的情況下，對于長期資本的需求也會下降，那么資本的價格即長期利率就不大可能上漲。正如他們預(yù)料的那樣。在九十年代初長期利率不升反降，使得斯坦哈特在債券上的收益超過了長短期利率之間的差價。

之所以說他的這種行為是影子銀行。是因?yàn)槊缆?lián)儲原本想通過長短期利率來使銀行常規(guī)業(yè)務(wù)更加有利可圖，但精明的對沖基金通過借入短期貸款而放出長期貸款（購買債券），使得自己的所作所為跟銀行的業(yè)務(wù)相差無幾，尤為不同的是，對沖基金并不需要預(yù)留存款準(zhǔn)備金。也沒有資本充足的規(guī)定，因此和商業(yè)銀行相比具有更多的優(yōu)勢。

與此同時，斯坦哈特和他的對沖基金在債券市場上越做越大，甚至連華爾街的大型金融機(jī)構(gòu)也被他們引入了圈套。九一年四月，斯坦哈特旗下的對沖基金和另外一個商品公司的創(chuàng)始人一起拍下了美國一筆價值120億美元的國債，然后將這些國債借給做空的機(jī)構(gòu)，然后在市場上買入，然后在債券期貨市場上演經(jīng)典的“多逼空”的把戲?？疹^自然虧損得一塌糊涂。這些空頭包括了古德曼、所羅門兄弟和專門招phd（窮困、饑餓、渴求成功）的貝爾斯登三家在華爾街大大有名的投行。

這種利用利差的模式在不久后就被其他對沖基金所模仿，很快大洋彼岸的歐洲債券市場也進(jìn)入了對沖基金的視線之內(nèi)，隨后不久來自北美的資金源源不斷地流入歐洲各個國家的債券市場。

自從兩年前歐洲爆發(fā)貨幣危機(jī)以來，對沖基金對這片大陸經(jīng)濟(jì)情況的關(guān)注就一直沒有間斷過，對ecu體系中的某些貨幣的攻擊就沒有停止過。繼芬蘭馬克、英鎊、里拉、瑞典克朗等貨幣相繼宣布退出或不再掛鉤歐洲匯率體系后，以老虎基金為首的對沖基金們對法國法郎發(fā)動了一波又一波的攻擊，甚至一度將法國的外匯儲備消耗一空，不過在德國的干預(yù)下。法郎最終還是停留在了歐洲匯率體系之中。

只是最終為了避免這種貨幣攻擊的行為接二連三地發(fā)生，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體決定將相互間的貨幣匯率波動幅度由先前的3擴(kuò)大到了15，這在某種意義上說明原先緊密聯(lián)系的歐洲匯率體系已經(jīng)算是土崩瓦解了。

隨著匯率機(jī)制危機(jī)的結(jié)束。歐洲準(zhǔn)備進(jìn)行貨幣聯(lián)盟，這一進(jìn)程的具體內(nèi)容就是使得整個歐洲經(jīng)濟(jì)體的成員之間的利率相互銜接。由于像意大利和西班牙這樣的國家通脹率較高，因此他們必須在債券市場上提高收益率來補(bǔ)貼投資者。但是現(xiàn)在在嚴(yán)格限制通貨膨脹的規(guī)定下，這些國家的利率就要下降到和德國一樣的水準(zhǔn)，這必然使得長期債券的價格向上波動。因?yàn)檫@種政策并沒有保密，因此對沖基金很快就分析出來長期債券的價格走向。他們開始大舉向經(jīng)紀(jì)人或者經(jīng)紀(jì)公司借債買入歐洲國家的債券。

泡沫就在這種情形下產(chǎn)生了，政府從發(fā)行債券中借入資金，而這些債券通過期貨市場放大了杠桿，對沖基金則通過向經(jīng)紀(jì)公司借入資金持有國債期貨，而經(jīng)紀(jì)公司的錢則可能是通過其他途徑向其他機(jī)構(gòu)借入，因此在這個層層債務(wù)的背后，有一道環(huán)節(jié)出了差錯，則可能對整個鏈條產(chǎn)生致命的傷害。

因?yàn)槿狈ΡO(jiān)管，身為“影子銀行”的對沖基金和投資銀行等金融機(jī)構(gòu)就可以肆無忌憚地利用杠桿做空任何可以盈利的金融產(chǎn)品。這種交易模式只要是“影子銀行”這邊持續(xù)盈利，那么風(fēng)險就不會爆發(fā)出來，但是一旦出現(xiàn)虧損的情況，引起經(jīng)紀(jì)公司的追加保證金的要求，那么整個市場就有可能陷入崩潰的局面。

進(jìn)入十一月份，鐘石在原油期貨市場上成功地建立十萬手的空單之后，就將目光投向了歐洲債券市場，這里是他的老本行，也是風(fēng)險比較小的市場。

原先調(diào)過來了二十億美元，除了有兩億多美元建立了十幾萬手的原油空單外，另外十億美元則流向歐洲債券市場。和對沖基金們做多不同的是，他的這些資金分投在英國、德國、法國等幾個國家的債券期貨市場上做空。

因?yàn)閲鴤鶅r格的波動較小，因此在杠桿方面也可以做很大，一般來說幾十倍的杠桿都是小事情，甚至一百倍杠桿都是有可能的。鐘石這些資金進(jìn)入這些國家的長期債券市場后，并沒有泛起多大的波浪，畢竟債券市場是個極其龐大的市場，即便是衍生出來的期貨市場資金量也非常龐大，鐘石的十億美元分配到各個國家就立刻顯得不起眼了。

就在鐘石將資金布置在全球金融市場的時候，遠(yuǎn)在香港的鐘建軍打來電話，說來也是，自從第一學(xué)年結(jié)束已經(jīng)有兩個月的時間了，鐘石一直沒有回家，連帶著鐘意也沒有返回香港，這讓來了幾次香港的張偉都撲了個空，不過這一次香港方面給鐘氏兄弟打來電話，是因?yàn)樗麄兡俏贿€未曾謀面的姑父帶著招商引資團(tuán)來香港公辦來了。

鐘石的姑父就是張偉的父親，名叫張?jiān)?，是一個四十歲模樣的中年人。他生得濃眉大眼，鼻梁高挺，嘴唇微厚，穿著一件有些寬松的西裝，顯得很不合身。鐘石一看到他這副打扮，就有些想笑，但是想到這位面貌堂正的人是自己的長輩，就生生地將發(fā)笑的欲望給壓了下去。畢竟他和鐘石所處的是兩個世界。

在鐘石身處的這個世界，稍微有點(diǎn)身份地位的人都有自己的私人裁縫，他們身上穿的衣服大多是量身定制，也不會有任何的銘牌標(biāo)識，但是稍有眼力的人從裁剪、衣服質(zhì)料、合身程度等就能分辨出來。

像大型的金融機(jī)構(gòu)，例如古德曼投行、斯坦利公司等這種地方，就特別在意雇員穿著的品位，曾經(jīng)有這么一個笑話，曾經(jīng)有一個新人穿著有著大大的g字的西裝來上班，這是奢侈品牌古奇的標(biāo)志，卻因這種惡俗的品位被同行們嘲笑為“gap”，最終這名菜鳥只能在不久之后辭職走人。

鐘石平日里不怎么注重身上的穿著，但是自從上一次去半山俱樂部之后，他就在衣柜中預(yù)留了數(shù)十件外套、襯衫等必要的衣物。這一次姑父親自登門拜訪，出于禮節(jié)，他也要穿得隆重點(diǎn)。

“你就是小偉常提起的鐘石吧？果然是一表人才。”張?jiān)鎸χ磔?，難得地站起身和鐘石握了握手。

在鐘石離開南都后不久，張?jiān)捅徽{(diào)到了新成立的江東市擔(dān)任市長一職，級別是正廳。雖說從副廳級別的南都市副市長的職位上離開，但是江東市是剛成立的地級市，正處于百廢待興的狀態(tài)，因此落在他肩上的發(fā)展任務(wù)很是繁重。

在他來之前，已經(jīng)不止一次地聽張偉說起鐘家如何如何的有錢，他們的住所又是如何如何的豪華。知子莫若父，每當(dāng)張偉提起的時候，他總是淡淡地一笑，并不大相信。如今真正來到鐘家大宅的時候，他才知道自己的兒子所言非虛，這讓他頗為吃驚。

且不說寬敞的居住面積，屋內(nèi)奢華的裝飾，就說腳下油光可鑒的地板，身下柔軟舒適的沙發(fā)，就比他平常辦公的市府辦公室好上不少，更別說幾個正低首垂手在一旁恭候差遣的仆人了。

而這一切，據(jù)說就是出自眼前這個年輕人的手筆，這些都讓他大為吃驚。不過他畢竟是官場中人，臉上的訝色一閃而過后就若無其事起來。

在客廳的中央，坐著滿臉笑容的鐘方卓老爺子，此時他正樂呵呵地盯著張?jiān)矗堰@個執(zhí)掌一方大權(quán)的地方大員看得心里直發(fā)毛。

ps：去年被狂罰18億美元的sac對沖基金的創(chuàng)始人史蒂夫科恩今年由于在美聯(lián)儲退出qe的時間押注正確，個人狂賺了近50億美元，估計(jì)坐穩(wěn)了13年個人賺錢之王了。sac全年收益率四成，可惜外部資金將全部被退還。感謝書友老鼠飛的